文 | 海豚投研世博體育
北京技藝8月7日好意思股盤后，Airbnb愛彼迎公布了2024財年二季度財報，當季功績雖有走弱但尚在預期之內，但連續走弱的下季度相似則顯著不足預期，突破了市集對下半年業務增長能復蘇、提速的“好意思好愿望”，詳備重心如下：
1、要害謀略辦法，本季度愛彼迎的總預定金額約$212億，同比增速由上季的12.4%進一步放緩到11%，不外市集預期放緩的進度更深，本體推崇比更保守的預期稍好。
價量運轉成分上，本季總預定間夜量約1.25億次，環比連續小幅放慢0.8pct，但市集預期的是間夜量增速環比執平，本體間夜量比預期低0.7%。價的層面，本季平均客單價達$170每晚，比預期的要高0.6%。客單價走高一定進度彌補了走弱的間夜量，是本季預定金額比預期略好的主要原因。
分地區看，新興的南好意思和亞太地區間夜量增速遠隔為17%和19%，顯著跑贏公司舉座不足9%的間夜增速，換言之，北好意思和歐非市集的間夜增速應當僅剩低個位數。
2、營收角度，本季變現率同比微降，不外市集預期著落的幅度更高，本體變現比預期略高0.1pct，因此營收反比預期略高0.4%。但跳躍預期差，同比微降的變現率和走低的預定金額增速兩個成分共振，導致本季營收增速大幅下降到了10.6%，環比大幅放慢7pct。
同樣因變現率微降，本季毛利率也同比下降了約1pct，營收略高于預期的情況下，毛利潤卻略微不足預期。
3、用度層面，按剔除股權激勉的口徑，除了研發用度支撥環比略降外，其他用度支撥環比1Q都有所增長。其中營銷支撥由$4.8億環比大增約19%到約$5.3億，增長最為顯著。這和科罰層上季功績時暗意要加大參加的相統一致，也反應出公司瀕臨增長執續放緩，加大營銷參加屬于主動和被動王人有的抉擇。
由于參加力度加大，GAAP口徑下公司的謀略利潤為$4.97億，低于前年同期的$5.23億。主若是公司本季的股權激勉支撥達到$3.82億，同比增長達26%。剔除股權激勉后，經調度的謀略利潤為$8.8億，同比還是增長6.3%的。盡管如斯，在公司功績壓力收斂加大的情況下，科罰層還連續大幅提高股權激勉，在投資者眼中昭著不雅感并不好。
4、更大的問題是，關于2024年三季度，營收相似為36.7~37.3億，上限都權臣低于預期的38.4億。相似中值增速為8.9%進一步放慢，而非市集預期的提速到12.9%。價量運轉成分上，公司相似3Q間夜單量增速比較本季的8.7%連續放緩，而非市集預期11.3%的提速增長。還是僅有客單價預期會同比略有擢升，只可靠價錢成分救助GBV增長。
4月28日上午，2024北京國際汽車展覽會安徽主題日活動在中國國際展覽中心舉辦。安徽省委書記韓俊出席并致辭，省長王清憲主持活動。
財聯社4月29日電，美的集團向港交所更新赴港上市申請書，聯席保薦人為中金公司、美銀證券。小財注：2023年10月24日，美的集團向港交所提交上市申請書。2023年8月初，美的首次宣布將赴港交所二次上市，擬發行規模預計不超過發行完成后公司總股本的10%。
海豚投研不雅點：
舉座來看，愛彼迎本季的功績雖也并不出彩，要害預定金額、間夜量和營收收入增長都有顯著放緩。不外本季的疲軟大體是在預期之內，雖稍偏弱也并非“暴雷”檔次的問題。
更大的問題是，藍本受益于四年一度的巴黎奧運會，市集是預期下半年愛彼迎的增長能有顯著的提速。如果事實果不其然，那么本年一二季度（暫時）稍弱的功績，并非不行海涵。但大失所望，憑證相似三季度不僅莫得提速，反而進一步放緩，突破了市集對放緩僅僅暫時的預期，而更可能是執續性的。這在一定進度上已屬于“殺敘事邏輯”的嚴重問題。
此外憑證公司功績前的溝通，科罰層明確暗意本年的參加力度會增長，以布置增長的放大肆新業務的拓展，明確相似24財年的調度后謀略利潤率是會同比收窄的。增長放緩的同期、用度增長、盈利率縮窄，亦然“賴事成雙”的雙殺。
估值角度，按盤后的跌幅，公司的股價已跌破$110的關隘，終于進入了海豚投研先前測算的中性限制之內。不外這次的回調，是出于功績和環境惡化的壓力，并非單純的估值擠泡沫，因此咱們覺得也并非不錯無腦抄底。但估值總算不爐火純青后，如果后續能不雅察到功績惡化情況并莫得相似的那么嚴重，就可能有入場的契機。
以下為詳備解讀
量跌但價增，本季預定金額增長略微放緩
本季度愛彼迎的總預定金額約$212億，同比增速由上季的12.4%進一步放緩到11%，不外市集預期放緩的進度更深，本體推崇比更保守的預期稍好。
價量角度，本季愛彼迎總預定間夜量約1.25億次，環比連續小幅放慢0.8pct，但市集預期的是間夜量增速環比執平，本體間夜量比預期低0.7%。價的層面，本季平均客單價達$170每晚，比預期的要高0.6%。價錢走高和房源結構變化導致的客單價走高，一定進度彌補了走弱的間夜量，使得本季的預定金額反比預期略好一些。
分地區來看，公司露餡拉好意思地區的間夜量增長比上季度有所提速，歐洲和中東地區的間夜增速則環比執平，但磋商到同樣約4%的客單價走高。
新興的南好意思和亞太地區間夜量增速遠隔為17%和19%，兩個新興市集的增長顯著跑贏公司舉座不足9%的間夜增速，換言之北好意思和歐非市集的間夜增速應當僅剩低個位數。
變現率同比微跌，收入增速和毛利率雙降
營收角度，本季變現率同比微降，但比市集預期的略高0.1pct。因此盡管預定金額是略低于預期的，營收則比預期略高0.4%。
而跳躍預期差，同比微降的變現率和走低的預定金額增速兩個成分共振，導致本季營收增速大幅下降到了10.6%，環比放慢7pct。
因為變現率同比微降，本季毛利率也同比下降了約1pct，導致營收略高于預期的情況下，毛利潤卻略微不足預期。
瀕臨增長壓力營銷參加走高
用度層面，按剔除股權激勉的口徑，除了研發用度支撥環比略降外，其他用度支撥環比1Q都有所增長。其中營銷支撥由$4.8億環比大增約19%到約$5.3億，增長最為顯著。這和科罰層上季功績時暗意要加大參加的相統一致，反應出公司瀕臨增長執續放緩，加大營銷參加的主動選拔和背后頭臨的增長壓力二者王人有。
最終GAAP口徑下，公司的謀略利潤為$4.97億，低于前年同期的$5.23億。不外主若是公司本季的股權激勉支撥達到$3.82億，同比增長達26%。剔除股權激勉后，經調度的謀略利潤為$8.8億，同比還是增長6.3%的。在公司業務增長趨勢執續放緩，謀略壓力加大的情況下，科罰層卻仍連續大幅增多股權激勉，對投資者而言無疑不雅感不好。
